Momento Draghi invertido não é divertido

Na sua última decisão de política monetária, por exemplo, quando afirma, que “[o]s reinvestimentos PEPP [Programa de Compras de Emergência Pandémica] podem ser ajustados de forma flexível ao longo do tempo, classes de ativos e jurisdições em qualquer altura”, o BCE deixou, de facto, muito em aberto quanto ao futuro. Por aqueles lados, por maior que seja a tentação de retomar o uso da política monetária como ferramenta de imposição de uma reconfiguração das economias nacionais numa lógica conforme aos ‘mercados’, não pode também deixar de se equacionar que nem mesmo aos credores do norte/centro da europa interessa uma taxa de juro que torne incobráveis as dívidas da periferia.

Contudo, no meio deste equilíbrio difícil, Christine Lagarde, recusando-se a excluir o aumento das taxas de juro este ano, pode ter criado um momento Draghi invertido, como adianta a imprensa financeira. Um ensaio de inversão de política que, dado o histórico, não sendo surpreendente, não é por isso menos injustificado: afinal são próprias ferramentas do BCE que rejeitam a existência de riscos inflacionistas no médio prazo.

Nos juros pagos pela periferia, o efeito desta segunda cedência à idade das trevas não tardou a acentuar-se.

O diferencial entre taxas de juro pagas pelas obrigações de tesouro a 10 anos da Alemanha e da Itália subiu a pique e atingiu níveis de 2020: nos ‘mercados’ (leia-se conjunto de economistas que é pago pelo sistema financeiro), mal-agradecidos, mas não parvos, fala-se de confusão e caos.

Veremos se o BCE se mantém nesta corrida com outros bancos centrais apostados em ganhar o prémio destinado aquele que conseguir mais rapidamente provocar uma recessão, uma esparrela em que não caiu o banco central da Austrália. Ou se recua, como aconteceu em Março de 2020 quando Lagarde se viu obrigada a corrigir as suas declarações equivocadas e incendiárias a propósito do que seria, e não seria, o papel do banco central da zona euro.

Nem na zona Euro, nem em Portugal, se vislumbra qualquer problema com um potencial excesso de procura agregada. Pelo contrário, o que temos é a desaceleração no ritmo de uma recuperação que está longe de estar completa.

Na zona euro, como em Portugal, o problema que tínhamos em Novembro passado, para além do efeito base (preços que recuperam, depois de terem caído, o seu nível pré-crise) e dos gargalos logísticos do lado da oferta, era o de uma subida extraordinária do preço da energia. De facto, não se vê como aumentar o custo do crédito possa diminuir o preço do crude ou impedir o cartel da energia de engordar margens.

Em Dezembro, a situação mantinha-se sem grandes alterações: o aumento do custo da energia era responsável por cerca de metade do aumento do IHPC.

Nos EUA, igualmente pressionados com subidas extraordinárias no preço da energia, Powell também não resistiu à pressão e subiu moderadamente os juros. Contudo, o presidente Biden, dando sinais de que partilha a pouca esperança (ironia!) de que aquela subida contenha o preço do petróleo na bomba, procura controlar preços administrativamente e impedir que os intermediários aproveitem a crise para engordar as margens (aqui em inglês e aqui em português).

Na Inglaterra, com a população a enfrentar um problema igualmente grave com os preços da energia, apesar de reconhecer que “a política monetária não nos dá mais gás”, o governador do banco de Inglaterra também resolveu subir taxas de juro, e, agora, montado no seu salário superior a 594 mil euros anuais (49 500 euros mensais) vem dizer a trabalhadores com o seu salário erodido pelo aumento do custo de vida, o que inclui aumento do custo do seu endividamento com as hipotéticas das suas casas, que não peçam aumentos salariais: “Isto é viés intelectual, ideológico [...] ou outra coisa”? – Pergunta-se o insuspeito Martin Sandbu, um economista liberal ao serviço do Financial Times.

Em Portugal, Leão explicou-nos preventivamente que a subida da taxa de juro é um desafio (!). Com o seu ordenado recentemente aumentado para a singela quantia de 17 000 euritos mensais - num país onde ganhar 1000 é muito melhor que ganhar 705 - a Centeno não tenho ouvido qualquer posição sobre o assunto, mas antecipa-se que, falando, nos revele preferências alinhadas com as do seu homólogo do Banco de Inglaterra. Assim como assim, a atitude vocal face à dívida e a discrição contrastante relativamente à evolução da taxa de juro, já são elementos suficientemente reveladores. Afinal de contas, não só a moeda e os défices públicos são variáveis endógenos, as preferências também o são, como me recordava recentemente o tal amigo que fica novamente incógnito.

Seja como for, a tese segundo a qual, a inflação, transitória ou permanente, exige um abrandamento da economia é irresponsavelmente insensata. Digam o que disserem os economistas muito sérios. E, repare-se, nem todos eles estão do lado da economia das trevas: com a taxa de desemprego jovem em Espanha a atingir os 30,6% e 21,1% em Portugal, nem sequer é necessário ser especialmente desalinhado para não alinhar na distopia.