Deixar para amanhã...

A notícia de que o governo estará à espera da decisão do tribunal constitucional para emitir dívida a 10 anos, coloca várias questões:

1 – O governo tem o dever de procurar reduzir o preço pago pela dívida. Atrasar uma emissão importante para um momento em que se poderá estar dentro de uma crise política, implica mais juros para o estado português e põe em risco a própria emissão.

2 – O financiamento institucional a Portugal (pelos menos nos moldes em que o conhecemos) termina em breve e em Setembro há uma grande amortização de dívida que terá de ser financiada nos mercados. O plano de começar a emitir divida já, para suavizar o impacto de uma emissão única em Setembro, faz todo o sentido. Atrasá-lo aumenta o risco das próximas emissões e agrava as condições negociais do estado, mesmo no caso em que a crise politica não se viesse a verificar.

3 – Como sempre, o risco de “defraudar as expectativas dos investidores” é uma grande preocupação deste governo, muito maior do que a sua preocupação com o facto de defraudar constantemente as expectativas do povo português. Seja como for, se o governo admite defraudar as expectativas dos investidores, então está também a admitir o risco de entrar em incumprimento.

Neste contexto, a decisão pode ter várias justificações. Atrasar a emissão aumenta a pressão sobre o Tribunal Constitucional para deixar passar o orçamento, através da ameaça de um episódio de crise de dívida pública. Por outro lado, no caso de a crise acontecer e de haver eleições, é provável que esse problema só rebente verdadeiramente já nas mãos de um próximo governo. Por fim, o governo sabe que o sucesso das emissões anteriores foi apenas aparente e sabe que os mercados antevêem já essa crise política. Apesar de as medidas do Banco Central Europeu terem, até agora, suportado as emissões realizadas, o seu efeito pode não ser suficiente para anular os maus resultados da economia. Corre-se o risco de um aumento dos juros desde já que poderá, nos próximos meses, ser agravado com a crise política e a proximidade da amortização de Setembro.

Em qualquer das situações este adiamento não é um bom sinal.